El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de agosto registró un aumento de 0,1% mensual y una caída de 1,7% interanual, según informó el INDEC. Las consultoras revisaron a la baja sus estimaciones de crecimiento para 2026, ubicándolas en torno al 1% o por debajo de ese nivel.
El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) difundió este miércoles el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) correspondiente a agosto, que mostró un incremento de 0,1% respecto de julio y una disminución de 1,7% en comparación con igual mes de 2025. Se trata de la segunda caída interanual consecutiva y la más pronunciada desde septiembre de 2024.
Revisión de proyecciones
Las consultoras y bancos que participan del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central ya habían reducido su estimación de crecimiento para 2026 del 2,1% al 1,5%, mientras que el Top 10 lo hizo al 1,2%. La semana pasada, el Fondo Monetario Internacional (FMI) recortó su proyección del 3,5% al 2,1%.
Tras conocerse el dato de agosto, algunas consultoras ajustaron nuevamente sus previsiones. Analytica, que había estimado una recuperación de 0,7% mensual, considera ahora que el crecimiento podría quedar por debajo del 1% en todo 2026. Su presidente, Ricardo Delgado, señaló: «Muy mal dato de actividad. Tras la caída de 2,8% de julio, agosto apenas rebotó 0,1% mensual».
LCG espera una expansión del 1%. Su economista Antonio Navarro advirtió: «No hay un driver claro que haga intuir que pueda cambiar la situación».
EcoGo, que antes del dato de agosto estimaba un crecimiento anual de 1,1%, ahora espera una expansión inferior al 1% para 2026. Su director adjunto, Sebastián Menescaldi, afirmó: «Nos sorprendió negativamente. Pensábamos que la caída de julio era temporaria y ya fueron dos meses de retroceso». Y agregó: «Vas a tener dos trimestres de caída, vas a tener recesión».
Gabriel Caamaño, director de Outlier, sostuvo que la recesión técnica ya era un hecho antes del informe del INDEC. Consideró posible que la recesión sea corta y su expectativa es que la economía crezca menos del 1,5%.
Recesión técnica
Con el dato de agosto, la economía quedaría en recesión técnica en el tercer trimestre, fenómeno que se configura con dos períodos consecutivos de caída de la actividad. Luego de la contracción trimestral de 0,6% en el segundo trimestre, la economía necesitaría un salto mensual de alrededor de 8,5% en septiembre para evitar que el tercer trimestre sea negativo. Los indicadores adelantados no muestran una recuperación de esa magnitud.
Comportamiento sectorial
De los 15 sectores relevados por el INDEC, diez registraron caídas interanuales en agosto. Las mayores incidencias negativas correspondieron a la industria (-3,2%), el comercio (-3,5%) y el transporte y las comunicaciones (-2,9%). También retrocedió la intermediación financiera, mientras que la construcción volvió a mostrar debilidad.
En contraste, la explotación de minas y canteras creció 11,1% interanual y aportó la mayor contribución positiva. Electricidad, gas y agua avanzó 4,3%, y hoteles y restaurantes subió 3,1%. El agro también conserva un desempeño favorable en el acumulado del año, aunque la pesca registró una fuerte caída en agosto.
Entre enero y agosto, el EMAE acumuló una suba de 1,2% frente al mismo período de 2025, explicada principalmente por el agro y la minería, según ACM. La industria manufacturera acumuló una caída promedio de 2,5% interanual y el comercio retrocedió 1,1%.
Tomás Amerio, economista de la Fundación Libertad y Progreso, destacó que la serie desestacionalizada de actividad se ubica 4,4% por debajo del máximo de marzo y 1,1% por debajo de diciembre de 2024. «La actividad volvió al nivel de hace casi dos años», advirtió.
Exportaciones y mercado interno
El deterioro de la actividad, el empleo y el consumo coexiste con el ingreso de dólares producto del superávit comercial impulsado por el agro, los hidrocarburos y la minería. Navarro señaló: «Tenés exportaciones netas volando, pero no pareciera suficiente para compensar la situación de los otros componentes de la demanda que afectan a sectores importantes más ligados al mercado interno».
El sector financiero, que había sido uno de los motores de la expansión en meses anteriores, retrocedió en agosto por la pérdida de dinamismo del crédito y una menor actividad en servicios financieros complementarios. Caamaño afirmó: «Nunca se resolvió la pérdida de dinamismo que provocaron el freno del financiamiento y la interrupción de la recuperación de los salarios reales».
Política económica y presupuesto
El equipo económico anunció recientemente un plan de «estímulo monetario». Voces del mercado comienzan a reclamar un cambio en la política monetaria, mientras el Gobierno continúa absorbiendo pesos con la emisión de deuda y se resiste a bajar los encajes.
El presidente Javier Milei, en un discurso en la Universidad Rey Juan Carlos, en España, afirmó: «Hoy estamos creciendo a una velocidad cuatro veces más grande que el promedio de nuestra historia. De hecho, va a ser de los últimos cuatro gobiernos el único que crece entre tres y cuatro veces más fuerte que la OCDE en el periodo de gobierno».
Los datos del INDEC muestran un crecimiento acumulado de 1,2% en los ocho primeros meses hasta agosto, por debajo del 5,3% registrado en el mismo período del año pasado. El proyecto de Presupuesto 2027, que debe ser aprobado por el Congreso, contempla un crecimiento de 3% para este año. Para ACM, alcanzar esa meta exigiría un ritmo de crecimiento interanual de 6,5% durante los últimos cuatro meses del año.
La apuesta oficial es que la estabilidad cambiaria, las exportaciones y la recuperación de los salarios permitan reactivar el consumo y la inversión. Los economistas advierten que, sin crédito más accesible, una mejora sostenida de los ingresos y un cambio de tendencia en la industria y el comercio, los ganadores seguirán siendo pocos sectores.